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朱邦凌:药明康德――医药独角兽能否突破千亿市值?

发布日期:2019-07-04 02:14   来源:未知   阅读:

  4月17日,药明康德在上交所发布了招股意向书,预计发行日期为4月24日,即打新日期为下周二。

  IPO发行数量将不超过1.04亿股,预计募集资金使用额为21.3亿元人民币。值得注意的是,与此前招股书披露的计划募集资金57.41亿元相比,拟募资额度减少约63%。

  药明康德申购代码为732259,以23倍市盈率计算,预计发行价格为21.6元/股,顶格申购需要31万沪市市值。

  投资者关心的是,药明康德上市后有多少涨停?如果中签,每个收益能有多少?药明康德上市后估值能达到多少?我们从以下几个角度分析:

  2015年-2017年,药明康德营业收入分别为48.83亿元、61.16亿元和77.65亿元;归属母公司股东的净利润分别为3.49亿元、9.75亿元和12.27亿元。

  药明康德的盈利能力也明显高于国内其他企业。2015年到2017年,其毛利率分别高达35%、41%和42%,净利率分别达到了14%、18%和17%,而同期康龙化成的毛利率则只有28%、29%和33%,净利率不到10%;2015年和2016年,美迪西的毛利率也只有36%。药明康德高出同行业5%-10%的毛利率水平,是国内药物CRO名副其实的“龙头”和“独角兽”企业。

  2015年,药明康德以32.2亿美元私有化,同时主攻小分子药物,并独立出三家公司“东归”。

  目前药明生物最新市值达到了900亿港元,新三板的合全药业最新市值达200亿元。

  对比药明生物和合全药业的盈利规模和估值水平,有媒体认为,药明康德在A股上市后,市值有望单独突破1000亿。

  国内 CRO 市场以大型跨国 CRO 公司和本土 CRO 公司为主。其中大型跨国 CRO 企业或其在国内的分支机构,研发实力较强、资金实力雄厚,服务覆盖范 围包括临床前和临床试验研究服务,例如 IQVIA(昆泰)、Covance(科文斯)、 Parexel(精鼎)、药明康德等;本土 CRO 企业,以服务范围主要覆盖临床前 CRO 企业的睿智化学、康龙化成、昭衍新药等,及服务范围主要覆盖临床 CRO 企业 的泰格医药、博济医药等为代表。

  按照中证指数分类,药明康德属于0501医疗器械与服务,行业最新市盈率为73.38倍。

  药明康德的可比公司为泰格医药、博济医药、凯莱英、博腾股份、昭衍新药。2017动态市盈率分别为84.30、亏损、51、49.8、83倍,总市值分别为257亿、30亿、174亿、54亿、63亿。5家可比公司剔除亏损的博济医药外,平均动态pe为67倍。泰格医药、昭衍新药与药明康德业务相关度更高,动态市盈率都在80多倍。

  药明康德2017年基本每股收益为1.31元,发行新股摊博后为1.18元。按照5家可比公司平均pe67倍计算,上市价格为79元。按照泰格医药、昭衍新药的83倍pe计算,上市价格为98元。按照总股本10.4亿计算,对应的总市值1019亿。也就是说,如果市场乐观,药明康德上市后有希望达到千亿市值。

  药明康德发行价为20多元,在新股溢价效应下,如果上市后冲到百元附近,那么单签收益有望达到8万元。

  但药明康德总股本较大,市场能否给予较高估值还是一个未知数。将来的估值中枢,恐怕还是回归医药行业40到50的平均市盈率水平。



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